中邮证券有限包袱公司盛丽华,徐智敏近期对三生国健进行有计划并发布了有计划暴露《授权收入增重利润，自管线稳步进迈入收货期》，给以三生国健买入评。

三生国健(688336)

l投资重心

事件：2025年完毕营收41.99亿元，同比增长251.81；归母净利润28.99亿元，同比增长311.49。2026Q1完毕营收4.31亿元，同比增长38.61；归母净利润1.78亿元，同比增长73.00。

主业受战略扰动略有下滑唐山有粘钢绞线，授权收入增重利润弘扬。

按照商品销售口径统计公司25年该项收入9.1亿元，较24年略有下滑，毛利率75.79(-4.26pct)。瞻望系1)益赛普集采扩围，均价下落显贵；2)赛普汀受医保支付收紧重复晚期乳腺的竞争加重等成分综所致。授权使用许可25年共孝敬收入31.13亿元，其中SSGJ-707名目阐明收入约28亿元，显贵增厚当期功绩。26Q1，授权收入的增长系公司功绩速增长的主要动因。

新品益赛拓上市构筑新增长引擎，自管线布局夯实恒久增长基础。公司自管线前瞻布局，慎重进逐步迈入收货期。益赛拓(IL-17A单抗，608)中重度银屑病合乎症于2026年2月获批上市；613(IL-1β)和611(IL-4R)差异于25年6月和26年2月递交NDA。同期608的2个合乎症插足3期，611的COPD和青少年AD起首三期入组，联TCS的三期已完成主要颠倒阳效果，钢绞线613完成2期临床，行将插足3期进。610的哮喘临床3期入组中。

临床管线进有序，早研革命分子插足IND/临床前要道阶段。BDCA2抗体(“626”)完成在健康东说念主群中Ia期临床；系统红斑狼疮合乎症临床Ib期有计划入组完成；TL1A抗体(“627”)于2026年3月起首临床II期有计划。早期革命分子加速进IND及临床前阶段：重组抗OX40L/IL-31RA双特异抗体打针液(“SSGJ-716”)、CD3/BCMA/CD19东说念主源化三特异抗体(SSGJ-717)、重组抗TL1A/IL-23双特异抗体打针液(718)、TSLP/IL-4R双特异抗体吸入剂(SSGJ-719)、IL-23R口服多肽(SSGJ-629)等。

l盈利预测与投资提倡

公司耕自域多年，在国内风湿域有厚的积淀，同期受益于BD作现款流充沛，加速本人革命产物矩阵搭建。咱们瞻望2026-2028年公司买卖收入17.7/19.8/27.7亿元(前值：19.5/19.5/-亿元)，归母净利润为6.3/6.9/11.4亿元(前值：7.2/5.6/-亿元)，增速为-78/9/65，对应PE为72X/66X/40X，守护“买入”评。

l风险指示：

对外授权许可收入不笃定风险；集采、医保战略带来的收入增长不笃定风险；革命药研发失败风险；商场竞争加重风险；地缘政风险。

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有4机构给出评，买入评3，增合手评1；昔日90天内机构计划打算均价为89.17。

为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号)，不组成投资提倡。

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。